2008年中级会计师考试财务管理第二章风险与收益分析-会计师资格考试-

07-10-16 23:15:31    学人教育社区    加为收藏    推荐给好友

一、纲
（一）掌握资产的风险与收益的含义
（二）掌握资产风险的衡量方法
（三）掌握资产组合总风险的构成及系统风险的衡量方法
（四）掌握资本资产定价模型及其运用
（五）熟悉风险偏好的内容
（六）了解套利定价理论
二、重点导读
第一节风险与收益的基本原理
一、资产的收益与收益率
资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。有两种表现方式：资产的收益额和资产的收益率或报酬率。通常情况下用收益率的方式表示资产的收益，同时一般要将不同期限的收益转化成年收益率。
单期资产的收益率=利（股）息收益率 资本利得收益率
资产收益率的类型有：实际收益率、名义收益率、预期收益率、必要收益率、无风险收益率、风险收益率，其中：
预期收益率有三种计算方法（见教材24页）
必要收益率是投资者对某资产合理要求的最低收益率，其与认识到的风险有关
无风险收益率由纯粹利率和通货膨胀补贴两部分构成
风险收益率等于必要收益率与无风险收益率之差
二、资产的风险
资产的风险，是指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。资产收益率的离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。
风险的衡量

风险控制对策

三、风险偏好
根据人们对风险的偏好将其分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。
第二节资产组合的风险与收益分析
一、资产组合的风险与收益
（一）资产组合
两个或两个以上资产所构成的集合称为资产组合
（二）资产组合的预期收益率
就是组合资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。其公式为：

（三）资产组合的风险度量
1、两项资产组合的风险
由两种资产组合而成的投资组合收益率方差的计算公式为：

由于相关系数一般是介于-1与1之间，所以资产组合的标准差小于组合中各资产标准差的加权平均，所以资产组合可以分散风险。资产组合分散的是由方差表示的各资产本身的风险，由协方差表示的各资产收益率之间相互作用、共同运动所产生的风险不能被消除。
2、多项资产组合的风险
可以通过增加组合中资产的数目而最终消除的风险称为非系统风险，无法通过增加资产组合中资产的数量最终消除的风险称为系统风险。
二、非系统风险与风险分散
非系统风险(可分散风险)是指由于某一种特定原因对某一特定资产收益率造成影响的可能性。通过分散投资，非系统性风险能够被降低，如果分散充分有效的话，这种风险就能被完全消除。非系统风险的具体构成内容包括经营风险和财务风险两部分。
在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产数目的作用。当资产的数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。
三、系统风险及其衡量
系统风险又称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合来消除的风险。
（一）单项资产的β系数
是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度。其计算公式为：
β===×
（二）市场组合的概念
市场组合是指由市场上所有资产组成的组合。它的收益率就是市场平均收益率。实务中通常用股票价格指数的收益率来代替。而市场组合的方差则代表了市场整体的风险。由于包含了所有的资产，因此市场组合中的非系统风险已经被消除，所以市场组合的风险就是市场风险。
当某资产的系数等于1时该资产的系统风险与市场组合的风险一致，当某资产的系数小于1时该资产的系统风险小于市场组合的风险，当某资产的系数大于1时该资产的系统风险大于市场组合的风险。绝大多数资产的系数是大于零的，即绝大多数资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的。极个别资产的系数是负数，表明这类资产的收益率与市场平均收益率的变化方向

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