|
率率的增长成比例
（4）相关系数=0，不相关。
1.两项资产组合的风险
两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式：
【注意】两项资产的协方差
式中：σp表示资产组合的标准差，它衡量的是资产组合的风险；σ1和σ2分别表示组合中两项资产的标准差；W1和W2分别表示组合中两项资产所占的价值比例
1.影响组合标准差的因素有三个：投资比例、单项资产的标准差、相关系数。
资产组合预期收益率的影响因素有两个：投资比例、单项投资的预期收益率。
2.组合标准差与相关系数同向变化。相关系数越大，组合标准差越大，风险越大。反之，相关系数越小，组合标准差越小，风险越小。
3.相关系数最大时，组合方差最大。相关系数最大值为1，此时：
由此表明，组合的标准差等于组合中各项资产标准差的加权平均值。也就是说，当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能互相抵消，所以，这样的资产组合不能抵销任何风险。
如果两项资产的投资比例相等，则 ，
4.相关系数最小时，组合方差最小。相关系数最小值为－1，此时，
方差达到最小值，甚至可能为0。因此，当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者之间的风险可以充分地抵消，甚至完全消除。因而，这样的资产组合就可以最大程度地抵消风险。
如果两项资产投资比例相等，则 ，
5.在实际中，两项资产完全正相关或完全负相关的情况几乎是不可能的。绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系，即相关系数小于1且大于-1（多数情况下大于0），因此，会有：
2.多项资产组合的风险
（1）一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。
（2）随着资产个数的增加而逐渐减小的风险，只是由方差表示的风险。我们将这些可通过增加资产组合中资产的数目而最终消除的风险，称为“非系统风险”。
（3）不随着组合中资产数目的增加而消失的始终存在的风险，称为“系统风险”。 二、非系统风险与风险分散
非系统风险，又被称为企业特有风险，或可分散风险，是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险；它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。
对于特定企业而言，企业特有风险可进一步分为经营风险和财务风险。
经营风险，是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。财务风险，又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性。
在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产数目的作用。实际上，在资产组合中资产数目较少时，通过增加资产的数目，分散风险的效应会比较明显，但当资产的数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。
三、系统风险及其衡量
（一）市场组合
1.市场组合，是指由市场上所有资产组成的组合。
2.它的收益率就是市场平均收益率，实务中通常使用股票价格指数的收益率来代替。
3.市场组合的方差代表市场整体的风险。
4.由于在市场组合中包含了所有资产，因此，市场组合中的非系统风险已经被消除，所以，市场组合的风险就是系统风险（市场风险）。
（二）系统风险及其衡量
1.单项资产的β系数
单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标， |
