会计师中级考试财务管理重点习题解析-会计师资格考试-

07-10-16 23:15:31    学人教育社区    加为收藏    推荐给好友

一、计算分析题
1、某企业准备投资开发甲新产品，现有A、B两个方案可供选择，经预测，A、B两个方案的预期收益率如下表所未：
市场状况
概率预期年收益率（）
A方案B方案
繁荣0.303040
一般0.501515
衰退0.20-5-15
要求：
（1）计算A、B两个方案预期收益率的期望值；
（2）计算A、B两个方案预期收益的标准离差；
（3）计算A、B两个方案预期收益率的标准离差率；
（4）假设无风险收益率为百分之八，与甲新产品风险基本相同的乙产品的投资收益率为26，标准离差率为90.计算A、B方案的风险收益率与预期收益率.
（5）假设企业资金不足，可向银行借入短期借款，银行短期借款利率为10，每年按360天计算.
4、某公司正在着手编制下年度的财务计划.有关资料如下：
（1）该公司长期银行借贷利率目前是8，明年预计将下降为7.
（2）该公司债券面值为1元，票面利率为9，期限为5年，每年支付利息，到期归还面值，当前市价为1.1元.如果该公司按当前市价发行新债券，预计发行费用为市价的3.
（3）该公司普通股面值为1元，当前每股市价为6元，本年月日度派发现金股价0.4元/股，预计年股利增长率为5，并每年保持20的股利支付率水平.
该公司普通股的B值为一点二，当前国债的收益率为6，股票市场普通股平均收益率为12.
（4）该公司本年的资本结构为：
银行借款200万元
长期债券400万元
普通股600万元
留存收益300万元
该公司所得税率为30.
要求：（1）计算下年度银行借款的资金成本.
（2）计算下年度公司债券的资金成本.
（3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算下年度内部股权资金成本，并以这两种结果的简单平均值为内部股权资金成本.
（4）如果该公司下一年度不增加外部融资规模，仅靠内部融资历.试计算其加权平均的资金成本.
5、某公司年息税前利润为500万元，全部资金上普通股组成，股票帐面价值2000万元，所得税率为40.该公司认为目前的资金结构不够合理，准备用发行债券购回部分股票的办法给予以调整.经过调查，目前的债务利率和权益资金的成本情况如下表所未：
债券的主市场价值（万元）债务利率股票B系数无风险报酬率平均风险股票的必要报酬率
0
2
4
6
8
10-
10
10
12
14
161.2
1.25
`1.3
1.35
1.55
2.2.110
10
10
10
10
1014
14
14
14
14
14
要求：利用公司价值分析法确定该公司最佳的资金结构.
6、A、B两种证券构成证券的投资给合，A证券的预期报酬为10，方差是..144；B证券的预期报酬率为18，方差是0.04，证券A的投资重占80，证券B的投资比重点20.
要求：（1）计算A、B投资组合的平均报酬率.
（2）如果A、B两种证券报酬率的塄方差是零点零零四八，计算A、B两种证券的相关系数和投资组合的标准差.
（3）如果A、B的相关系数是零点五，计算投资于A和B的组合报酬率与组合风险.
（4）如果A、B的相关系数是1，计算投资于A和B的组合报酬率与组合风险.
（5）说明相关系数的大小对投资组合的报酬率和风险的影响.
企业只准备投资一家公司股票，已知A公司上处税后利润4500万元，上年现金股利发放率为20，普通股股数为6000万股.A股票现行市价为每股7元，预计以后每年以6的增长率增长.B公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策.甲企业所要求的投资必要报酬率为8.
要求：
（1）计算A股票上年每股股利.
（2）利用股票估价模型，分别计算A、B公司股票价值，并为甲企业作出股票投资决策.
（3）若甲企业购买A公司股票，每股价格为6.5元，一年后卖出，预计每股价格为7.3元，同时每股可获现金股利益0.5元.要求计算A股票的投资报酬率.
12、东方公司拟进行证券投资，期望投资报酬率为12，备选方案的资料如下：
（1）购买A公司债券，A公司发行债券的面值为100元，票面利率为8，，期限10年，筹资费率3，每年付息一次，到期归还面值，所得税率30.当前的市场利率为10，东方公司顺按A公司发行价格购买.
（2）购买B公司股票，B公司股票现行市场为每股14元，今年每股股利为0.9元，预计以后每年以6的增长率增长.
（3）购买C公司股票.C公司股票现行市价为每股13元.今年每股股利为1.5元，股利分配政策将一贯坚持固定股利支付率政策.
要求：（1）计算A公司债券的发行价格及债券资本成本.
（2）计算购买A公司债券的期收益率.
（3）计算A公司债券、B公司股票和C公司股票的内在价值，并为东方公司作出最优投资决策.
13、某公司预测的年度赊销收入为5500万元，总成本4850万元（其中，固定成本1000万元，）信用条件为（N/30），资金成本率为10.该公司为扩大销售，拟定了A、B两个信用条件方案.
A方案：将信用条件放宽到（N/60），预计坏收损失率为4.收帐费用时80万元.
B方案：将信用条件放宽为（2/10、1/20、N、60），估计约有70的客户（按赊销额计算），会利用2的现金折扣，10的客户会利用1的现金折扣，坏帐损失率为3，收帐费用60万元.
要求：A、B两个方案的信用成本前收益和信用成本后收益，并确定该公司应选择何种信用条件方案.
20、某公司2005年度有关财务资料如下：
（1）简略资产负债表单位：万元
资产年初数年末数负债及所有者权益年初数年末数
现金及有价证券5165负债总额74134
应收帐款2328168173
存货1619
其他流动资产2114
长期资资产131181
总资产242307负债及所有者权益240307
（2）其它资料如下：2005年实现主营业务收净额400万元，销售成本260万元，管理费用54万元，销售费用6万元，财务费用18万元.其它业务利润8万元，所得税率30.
（3）2004年有关财务指标如下：主营业务净利率为11，总资产周转率为1.5，权益乘数为1.4.
要求：根据以上资料
（1）运用杜帮财务分析体系，计算2005年该公司的净资产收益率.
（2）采用连环替代法分析2005年净资产收益率指标变动的具体原因.
21、某公司2005年的有关资料如下：
（1）2005年12月31日资产负债表如下：
单位：万元
资产年初年末负债及所有者权益年初年末
货币资产流动负债合计220218
流动资产135150
应收帐款净额130130长期负债合计290372
存货160170负债合计510590
流动资产合计425450所有者权益合计715720
长期投资100100
固定资产原价11001200
减：累计折旧400440
固定资产净值700760
合计12251310合计12251310
（2）2005年年主营业务收入净额1500万元，主营业务净利率为20.
要求：根据以上资料
（1）计算2005年处末的流动比率、速动比率、产权比率、资产负债率、权益乘数；
（2）计算2005年应收帐款周转率、流动资产周转率、总资产周转率.
（3）2005净产收益率、资本积累率、总资产增长率.
五、综合分析题
1、某企业计划进行某项投资活动，该投资活动需要在建设起点一资投资200万元，无形资产投资20万元.该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕.投产第一年预计流动资历产需用额60万元，流动负债需要额外负担40万元；投产第二年预计流动资产需用额外负担90万元，流动负债需用额30万元.该项目投产后，预计年营业收入210万元，年经营成本80万元.
该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税率为33，设定折现车旅费为10.要求：
（1）计算该项目流动资金投资总额.
（2）计算该项目经营期年净流量.
（3）计算该项目的净现值
（4）计算该项目的年等额净回收额.

答案
四、计算分析题
1、（1）A方案预收益的期望值=15.5
B方案预期收益率的期望值=16.5
（2）A方案预期收益的标准离差=0.1214
B方案标准离差=0.1911.
（3）A方案标准离差率=0.1214÷15.5=78.32
B方案的标准差率=0.1911÷16.5=115.82
（4）风险价值系数=（26-8）÷0.9=0.2
A方案的风险收益率=0.2×78.32=15.66
B方案的风险收益率=0.2×115.82=23.16
A方案的预期收益率=8 0.2×78.32=23.66
B方案的预期收益率=8 0.2×115.82=31.16
4、（1）长期银行借款资金成本=7×（1-30）=4.9
（2）公司债券资金成本=9×（1-3）（1-3）=6.3/1.067=5.90
（3）普通股成本和留存收益成本
在股利增长模型下，
股权资金成本[0.4×（1 5）/6] 5=7 5=12
在资本资产定价模型下：
股权资金成本=6 1.2×（12-6）=6 7.2=13.2
内部股权平均资金成本=（12 13.2）/2=12.6
（4）计算下年度留存收益及加权平均资金成本
下年度每股净收益=0.4（1 5）/20=2.1（元/股）
下年度留存收益总额=2.1×600×（1-20） 300=1008 300=1308（万元）
计算加权平均资金成本结果如下表：
项目金额占百分比个别资金成本加权平均
长期银行借款2007．984．90．391
长期债券40015．955．900．941
普通股60023．9212．63．014
留存收益130852．1512．66．571
合计250810010．92
5、
债券的市场
价值（万元）股票的市场
价值（万元）公司的市场
价值（万元）债务成本普通股成本加权平均成本
0
2
4
6
8
1020．27
19．2
18．16
16．46
14．37
11．0920．27
21．2
22．16
22．46
22．37
21．09-
6
6
7．2
8．4
9．614．8
15
15．2
15．4
16．2
18．414．8
14．1
13．36
12．94
13．08
14
该公司债务为600万元时的资金结构是最佳的资金结构.
6、（1）组合报酬率=10×18×20=11.6
（2）A证券的标准=0.12；
B证券的标准差=0.2
相关系数=0.0048÷0.12×0.2=0.2
投资组合的标准差=10.76
（3）A、B的相关系数是0.5时，投资组合报酬率=10×80 18×20=11.6；投资组合的标准差=11.29
（4）A、B的相关系数是1时，投资组合报酬率=10×80 18×20=11.6，投资组合的标准差=12.11
（5）以上结果说明，相关系数的大小对投资组合的报酬没有影响，但对投资组合的标准差及其风险有较大的影响，相关性系数越大，投资组合的标准差越大，组合的风险越大.
11、（1）A股票上年每股股利4500×20/6000=0.15（元/股）.
（2）计算A、B股票内在价值.
A公司股票内在价值=0.15（1 6）/（8-6）=7.95
B公司股票内在价值=0.6/8=7.50（元）
甲企业应购买A公司股票.
（3）A股票的投资报酬率=20.
12、（1）A公司债券的发行价格=100×8×（P/A，10，10） 100×（P/S，10，10）
=8×6.1446 100×0.3855=87.71
A公司债券的资本成本=100×8（1-30）/87.71×（1-3）=6.58
（2）A公司债券到期收益率=100×8 （100-87.71）÷10/（100 87.71）÷2=9.83
（3）A公司债券内在价值=100×8×（P/A，12，10） 100×（P/S，12，10）
=8×5.6502 100×0.322=77.4（元）
B公司股票内在价值=0.9×（1 6）/（12-6）=15.9（元）
C公司股票价值=1.5/12=12.5（元）
A公司债券发行价格为87.71元，高于期投资价值77.4元，故不值得投资.
B公司股票现行市价为14元，低于期投资价值15.9元，故值得投资.
C公司股票现行市价13元，高于期投资价值12.50元，故不值得投资.
所以，东方公司应投资购买C股票.
项目信用条件（N/60）
年赊销额
变动成本
信用成本前收益
平均收帐期
应收帐款平均余额
机会成本
收帐费用
坏帐损失
信用成本后收益
维持赊销所需资金5500
3850
1650
60
961．67
641．67
64．17
80
2200
1285．83
20、（1）2005年净利润=（400-260-54-6-18 8）（1-30）=49万元
主营业务净利率=49/400=12.25；
总资产周转率=400/（307 242）/2=1.46；
平均资产负债率=（74 134）/2÷（242 307）/2=37.89；
权益乘数1/（1-37.89）=1.61
2005年净资产收益率=12.25×1.46×1.61=28.8.
（2）2004年净资产收益率=11×1.5×1.4=23.1
主营业务净利北变动对净资产收益率的影响=（12.25-11）×1.5×1.4=2.625
总资产周转率变动净资产收益率的影响=12.25（1.46-1.5）×1.4=-0.686
权益乘数变动对净资产收益率的影响=12.25×1.5×（1.61-1.4）=3.86
21、（1）2005年流动比率=450/218=2.06
速动比率=（450-170）/218=1.28
产权比率=590/720=0.82
产权比率=590/1310=45
权益乘数=1/（1-45）=1.82.
（2）2005年应收帐款周转率=1500/（135 150）/2=10.53次.
流动资产周转率=1500/（1225 1310）/2=1.18次.
总资产周转率=1500/（425 450）/2=3.34次.
（3）净资产收益率=1500×20/（715 720）/2=41.81
资本积累率=（720-715）/715=0.7
总资产增长率=（1310-1225）/1225=6.94
五、综合题
1、（1）项目计算=7年
固定资产原值=200万元
固定资产年折旧=38.4万元；
无形资年年摊销额=5万元
投产第一年流动资金投资额=60-40=20万元
投产第二年流动资金投资额=90-30=60万元
投产第三年流动资金投资额=60-20=40万元
流动资金投资合计=40 20=60万元
（2）原始投资=200 25 60=285万元；
经营斯年年NCF=（210-80-38.4-5）×（1-33） 38.4 5=101.422万元；
终结点回收额=8 68=86万元；
（3）、该项目的净现值=101.422×（4.8684－1.7355） 68×0.5132-（200 25 20×0.8264 40×0.7513）＝81.06万元
（4）该项目的净现值率＝81.06／（200＋25＋20×0.8264＋40×0.7513）＝0.2985
该项目获利指数＝1＋0.2985＝1.2985

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