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率=0.4×8 0.6×9=8.6
根据资本资产定价模型：8.6=5 贝塔系数×（12-5）
贝塔系数=0.51
【延伸思考】如果本问要求计算两种证券的贝塔系数以及资产组合的贝塔系数，怎么计算？
【提示】根据资本资产定价模型分别计算甲乙各自的贝塔系数。甲的为3/7,乙的为4/7，然后加权平均计算出组合的贝塔系数，结果相同。
二、股票、债券估价与收益率计算——有可能在主观题中涉及
01、02、03和06年均涉及，且06年是债券收益率。
【例】甲公司3个月前以10元的价格购入股票B，分别回答下列互不相关的问题：
（1）假设已经发放的上年现金股利为1.5元/股，本年预计每股可以获得1.8元的现金股利，今天B股票的开盘价8元，收盘价为8.5元，计算B股票的本期收益率；
（2）假设现在以10.5元的价格售出，在持有期间没有获得现金股利，计算该股票的持有期收益率；
（3）假设持有2年之后以11元的价格售出，在持有一年时和持有两年时分别获得1元的现金股利，计算该股票的持有期年均收益率。
【答案】
（1）本期收益率＝1.5/8.5×100＝17.65
（2）持有期收益率＝（10.5-10）/10×100＝5
持有期年均收益率=5/（3/12）=20
【注意】持有期收益率如果不是年收益率，需要进行折算，即折算成年均收益率。如果考试中遇到计算持有期收益率，并且持有期短于1年，最好两个指标都要计算。
（3）10＝1×（P/A，i，2）＋11×（P/F，i，2）
经过测试得知：
当i＝14时
1×（P/A，i，2）＋11×（P/F，i，2）
＝10.1112
当i＝16时
1×（P/A，i，2）＋11×（P/F，i，2）
＝9.7804
经过以上两次测试，可以看出该股票的持有期收益率在14——16之间，采用内插法确定：
折现率未来现金流量现值
14 10.1112
i 10
16 9.7804
i=14.67
即：持有期年均收益率为14.67
【例】某种股票预计前三年的股利高速增长，年增长率10，第四年至第六年转入正常增长，股利年增长率为5，第七年及以后各年均保持第六年的股利水平，今年刚分配的股利为5元，无风险收益率为8，市场上所有股票的平均收益率为12，该股票的β系数为1.5。
要求：
（1）计算该股票的内在价值；
（2）如果该股票目前的市价为50元/股，请判断企业是否会购买该股票。
【答案】
（1）预计第一年的股利＝5×（1＋10）＝5.5（元）
第二年的股利＝5.5×（1＋10）＝6.05（元）
第三年的股利＝6.05×（1＋10）＝6.655（元）
第四年的股利＝6.655×（1＋5）＝6.9878（元）
第五年的股利＝6.9878×（1＋5）＝7.3372（元）
第六年及以后各年每年的股利＝7.3372×（1＋5）＝7.7041（元）
根据资本资产定价模型可知：
该股票的必要报酬率
＝8＋1.5×（12-8）＝14
该股票的内在价值
＝5.5×（P/F，14，1）＋6.05×（P/F，14，2）＋6.655×（P/F，14，3）＋6.9878×（P/F，14，4）＋7.3372×（P/F，14，5）＋7.7041/14×（P/F，14，5）
＝5.5×0.8772＋6.05×0.7695＋6.655×0.6750＋6.9878×0.5921＋7.3372×0.5194＋7.7041/14×0.5194
＝50.50（元/股）
（2）因为市价低于股票的内在价值，所以企业会购买该股票。
三、项目投资——一定会出现主观题
年年出题。02、06涉及更新改造项目。
03、05、06年涉及三方案，综合性很强，将指标计算、指标应用、净现金流量计算全部包括。
【例】已知某企业拟投资三个项目,其相关资料如下：
（1）甲方案的税后净现金流量为：NCF0=－1000万元，NCF1=0万元，NCF2－6=250万元。
（2）乙方案的资料如下：
项目原始投资1000万元，其中：固定资产投资650万元，流动资金投资100万元，其余为无形资 |
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