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2007陈华亭财务管理串讲讲义第十二章-会计师资格考试- |
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07-10-16 23:15:31
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杠杆系数的计算
03、05年考过，今年还很有可能在主观题中涉及。
【例】P229
某公司目前的资金来源包括面值1元的普通股800万股和平均利率为10的3000万元债务。该公司现在拟投产甲产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目有三个备选的筹资方案：
（1）按11的利率发行债券；
（2）按20元／股的价格增发普通股。（筹资4000万元，需要增发200万股）
该公司目前的息税前利润为1600万元，所得税税率为40，证券发行费用可忽略不计。
要求：（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。
（2）计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点。
（3）计算筹资前的财务杠杆系数和按两个方案筹资后的财务杠杆系数。
（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方案？为什么？
（5）如果由产品可提供1000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选哪一种筹资方案？
【注意】本类题目多涉及每股收益的计算公式：
如果债务筹资，利息中包括新增债务的利息，股数不变。
如果权益筹资，利息不变，股数发生变化。
【答案】
（1）发行债券每股收益=(1600＋400－3000×10－4000×11)×(1－40)／800=0.95（元）；
增发普通股的每股收益=(1600＋400－3000×10)(1－40)／1000=1.02（元）。
（2）
债券筹资与普通筹资的每股收益无差别点是2500万元。
（3）筹资前的财务杠杆=1600／（1600－300）=1.23。
发行债券的DFL=2000／（2000－300－440）=1.59；
增发普通股的DFL=2000／（2000－300）=1.18。
（4）由于增发普通股每股收益（1.02元）大于债券筹资方案（0.95），且其财务杠杆系数（1.18）小于债务筹资方案（1.59），即增发普通股方案收益高且风险低，所以，方案2为较优方案。
（5）当甲产品新增息税前利润为1000万元时，应选择债券筹资方案。
【注意】每股收益无差别点也可以用销售量等指标表示。在这种情况下，要计算无差别点的销售量，需要将每股收益公式中的息税前利润展开：
八、投资中心评价指标的计算与分析
01、04年考过，近几年未考。需要注意掌握住。
【例】已知某集团公司下设三个投资中心，有关资料如下：
指标集团公司A投资中心B投资中心C投资中心
净利润（万元）3465010400158008450
净资产平均占用额（万元）3150009450014500075500
规定的最低投资报酬率10
要求：
（1）计算该集团公司和各投资中心的投资利润率，并据此评价各投资中心的业绩。
（2）计算各投资中心的剩余收益，并据此评价各投资中心的业绩。
（3）综合评价各投资中心的业绩。（2004年）
答案：
（1）投资利润率：
①集团公司投资利润率
②A投资中心的投资利润率
③B投资中心的投资利润率
15800/145000=10.90
④C投资中心的投资利润率
8450/75500=11.19
⑤评价：C投资中心业绩最优，B投资中心业绩最差。
2）剩余收益：
①A投资中心的剩余收益=10400-94500×10=950（万元）
②B投资中心的剩余收益=15800-145000×10=1300（万元）
③C投资中心的剩余收益=8450-75500×10=900（万元）
④评价：B投资中心业绩最优，C投资中心业绩最差。
（3）综合评价：
由于以投资利润率作为评价标准存在很多局限性，而采用剩余收益作为评价标准可以克服投资利润率的某些缺陷，所以，当投资利润率的决策结果和剩余收益的决策结果不一致时应当以剩余收益的决策结果为准，因此，总的来说B投资中心业绩最优，A投资中心次之，C投资中心最差。
九、成本差异的计算——非常有可能出计算题，需要高度关注。
【例】正保公司运用标准成本系统计算产品成本， |
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