<FONT size=3>企业价值评估师折现率选取的常见问题(一)</FONT>-学人教育社区

年份权益CF利息（1－t）公司CF150.00美元40美元90.00美元260.00美元40美元100.00美元368.00美元40美元108.00美元476.20美元40美元116.20美元583.49美元40美元123.49美元期末价值1603.008美元2363.008美元


	企业价值评估师折现率选取的常见问题(一)
	07-10-16 23:15:31 学人教育社区加为收藏推荐给好友

	现金流量与贴现率不匹配的影响假设你用下面的未来五年现金流量分析一个公司的价值。再假设权益成本是13.625，而公司长期贷款的利率是10(税率是50,即0.5)。目前的公司权益的市场价值是1073美元，未付的债务价值是800美元。

权益成本＝13.625权益价值＝1073美元

债务成本＝税前利率(1－税率)债务价值＝800美元

＝10（1－0.5）＝5

WACC＝权益成本(权益/(债务＋权益))

＋债务成本(债务/债务＋权益))

＝13.625(1073/1873)＋5(800/1873)

＝9.94

方法一：用权益成本折现权益现金流量得出的权益价值

权益PV＝50/1.13625＋60/1.13625²＋68/1.13625³＋76.2/1.13625⁴

＋(83.49＋1603)/1.13625⁵

＝1073美元

方法二：用资本成本折现公司现金流量得出的公司价值

公司PV＝90/1.0994＋100/1.0994²＋108/1.0994³＋116.2/1.0994⁴

＋(123.49＋2363)1.0994⁵

＝1873美元

权益PV＝公司PV－债务市场价值

＝1873美元－800美元

＝1073美元

×方法一：用资本成本折现权益现金流量得出的太高的权益价值

权益PV＝50/1.0994＋60/1.0994²＋68/1.0994³＋76.2/1.0994⁴

＋(83.49＋1603)/1.0994⁵

＝1248美元

×方法二：用权益成本折现公司现金流量得出的太低的公司价值

公司PV＝90/1.13625＋100/1.13625²＋108/10.13625³

＋116.2/1.13625⁴＋（123.49＋2363）/1.13625⁵

＝1613美元

权益价值＝公司PV－债务市场价值

＝1612.86美元－800美元

＝813美元

误用贴现率的后果的上面的两个结论中是很显然的。误用资本成本折现权益现金流量，权益价值比其真正价值（1073美元）高出175美元，误用权益成本折现公司现金流量，则公司价值少算了260美元。